农业银行人民币或将放弃参考一篮子货币

农业银行：人民币或将放弃参考一篮子货币

3 月15 日中国人民银行发布公告，自2014 年3 月17 日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。对此，我们简评如下：

短期内人民币汇率很难触及波幅上下限。虽然，人民币对兑美元交易价波幅扩大至2%，但短期内人民币汇率波幅仍然有限，预计不会立即触及上下限。首先，从中国外汇市场实践看，2012 年4月人民币汇率波幅扩大至1%以来，人民币汇率交易价很少触及上下限。2013 年，银行间外汇市场人民币兑美元最大单日升值幅度为0.20%(126 点)，最大单日贬值幅度仅为0.15%(91 点).

其次，我国外汇市场还不成熟，广度和深度有限，也限制了人民币汇率波幅。因此，短期内人民币汇率的波幅仍然有限，触及2%上下限的可能性不大。

参考一篮子货币或将退出历史舞台。此前，中国人民银行分别于2007、2012 年扩大人民币对美元汇率波动区间。通过对比前两次公告，我们发现此次公告中没有再提及“参考一篮子货币”。这意味着人民币或将放弃自2005 年7 月21 日汇改以来一直采用的参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制度，人民币将真正回归有管理的浮动汇率制度。“未来人民币将与国际主要货币一样，有充分弹性的双向波动会成为常态”，阶段性贬值或升值都是正常的。

退出参考一篮子货币符合我国经济发展需要。参考一篮子货币实际上是一种阶段性安排，除了2005 年汇改以来实行这种安排外，1973 年布雷顿森林体系崩溃后中国也曾采用过这种制度，并持续到 1980 年。这种制度的主要优点是，它可以通过稳定名义有效汇率来促进一国贸易稳定发展。同时，作为一种中间汇率制度，可以将这种汇率制度作为向更加灵活的汇率制度过渡过程中的一种临时性、阶段性安排。但该制度存在一个致命缺陷，即一篮子货币价值主要取决于篮子内部货币间的汇率，本国实体经济状况对此影响较小，容易导致本国丧失货币政策的自主性。在我国的实际运行中，这种参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度经常变成事实上的盯住美元，导致中国不得不变相“进口”美国的货币政策。同时，作为全球第二大经济体，采用这种汇率制度也不符合我国的国际地位，不利于推进人民币国际化。从实践来看，截至2013 年4 月底，全世界只有13 个国家实行盯住或参考一篮子货币汇率制度1，并且多是微小国，很多没有独立、完整的产业结构，汇率政策发挥作用的空间有限，没有必要为独立的货币政策付出代价。因此，即使作为过渡措施，这种汇率安排也是一个较差的选择，与我国现阶段经济转型和国际地位不相适应。

需要警惕人民币阶段性贬值预期强化。2012 年4 月，人民币汇率波幅扩大之后，人民币曾经阶段性走弱。在当前美联储退出QE以及国内宏观经济和贸易数据不乐观的背景下，2 月中旬以来人民币对美元已经出现一轮小幅贬值，此次人民币波幅扩大有可能会进一步强化阶段性单边贬值预期，对此需要给予警惕。

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